上周金銀繼續雙雙刷新紀錄新高，漲幅再次超出預期，氣勢如虹，倫敦金銀漲幅分別超過8%和14%,整周看漲幅集中于周初和周末，僅在周中略有調整。

本輪上行主要由三重邏輯共振驅動：1，地緣風險溢價持續發酵：格陵蘭島主權爭議與美伊局勢緊張形成雙重避險推力，疊加歐洲因關稅爭端被動拋售美債，對美元構成邊際壓制；特朗普稱美國正調集重兵前往伊朗，許多艦艇向伊朗行進。2，政策不確定性加劇：特朗普關于"若歐洲因關稅威脅拋售美國資產，將面臨重大報復"的強硬表態，進一步推升市場避險情緒，強化貴金屬配置需求。3，美元弱勢共振：美債被拋售壓力直接拖累美元指數，為貴金屬提供上漲動能。

市場情緒方面，周內特朗普明確表態"不會武力奪取格陵蘭島，傾向立即談判"，一度令地緣風險溢價快速回吐，觸發金價短線技術性回調。同時，馬斯克提出的"太空光伏"概念提振工業金屬需求預期，支撐周五白銀多頭情緒。對于白銀而言工業需求或延續韌性，負反饋或延后顯現，退稅政策調整引發的"搶出口"效應或對沖了春節季節性因素的負面影響，需求端短期維持韌性。其他方面，美國眾議院通過臨時融資法案，以避免本月底政府停擺，該法案現已提交參議院審議。

展望本周，近端看關注美聯儲主席人選的公布，預計將在本月晚些時候正式提名；第二，1月29日將召開美聯儲2026年首次FOMC會議，市場預期美聯儲1月將大概率維持基準利率不變，但美聯儲獨立性問題更值得關注；第三，關注美國大型科技公司財報對市場風險偏好影響。白銀市場亦需持續關注期貨與現貨市場的擠兌壓力，以及基差與內外價差變化，12月下旬以來國內白銀市場持續呈現緊缺現象，TD遞延費長期處于空付多（且無實物交付），現貨較期貨升水，國內較倫敦溢價走闊以及國投白銀LOF基金劇烈波動等問題。白銀近期CME庫存持續去庫，流向倫敦市場，而由于此前國內進口窗口一度打開，倫敦貨物又流向香港地區進而流入國內。本周來看國內期貨庫存現貨庫存繼續去庫，且香港地區甚至出現現貨大升水，整體判斷白銀仍然處于現貨緊俏的情形。

貴金屬仍處于易漲難跌的格局中，短線價格重新轉強，預計在美國中期大選年，基于特朗普支持率的下降，地緣政局或仍將反復，寬貨幣與美聯儲獨立性弱化預期仍值得期待，并有望推升貴金屬避險投資需求與中期上漲。貴金屬的利多邏輯仍在，但需警惕黃金的擁擠程度提高，黃金走勢或以區間震蕩上漲為主

本周高點阻力位，倫敦金5150，上海金1150，支撐位倫敦金4800，上海金1075;

風險提示：黃金中長期看漲形勢可能逆轉，來自于①國際地緣形勢好轉，尤其是G2地緣斗爭減弱；②AI帶來強大的生產力進步和繁榮，美國經濟重新進入“通脹下行+增長上行”的強復蘇階段進而減弱財政壓力。

市場回顧

具體影響因素分析

貨幣金融屬性--短端利率上行，美元大幅下跌至97。

本周美國2年期國債再次上行1bp至3.59%，10年期國債持平4.22%，10年期tips同樣上行1bp至1.91%，美元指數大幅下跌至97.50

最近特朗普很忙碌，除了與歐洲搶格陵蘭島，在國內也是一刻沒閑，對著美聯儲一頓瘋狂輸出。

1.調查鮑威爾遭到極大反對

特朗普對鮑威爾發起的刑事調查引發了罕見的跨國別、跨黨派、跨領域反對浪潮：三位美聯儲前主席伯南克、格林斯潘、耶倫及十余名前美聯儲理事聯合聲明反對；JPMorgan和紐約梅隆銀行CEO為代表的華爾街高管警告政治干預常態化對美元信用的損耗；不少共和黨關鍵議員“反水”，如參議院銀行委員會成員湯姆·蒂利斯、參議院多數黨領袖約翰·圖恩等，當然民主黨更是全面譴責。此外，歐央行行長拉加德、英國央行行長貝利等11國央行行長也聯合聲明支持鮑威爾。反對的巨浪如不安撫，則會成為下一任美聯儲主席提名的巨大阻礙，在壓力之下，哈塞特與貝森特開始找臺階下，暗示只要配合提交信息，此事就會翻篇。同時，這似乎也促成了上周五特朗普在美聯儲候選人一事上的口風突變……

2.哈塞特遺憾離場，下任主席花落誰家？

上周五晚間特朗普講話時稱，更希望哈塞特留在現在的位置（白宮國家經濟委員會主任）上，polymarket顯示的哈塞特當選概率直接跳水，市場極速切換押注至凱文·沃什和里德爾。另外，昨晚特朗普在達沃斯的講話稱下一位美聯儲主席將是男性，也確認了鮑曼的出局。

最后總結一下，不同候選人勝出對應的市場可能反應：

• 提名沃什：美聯儲獨立性得到鞏固，美元利率傾向于繼續上行，同時美元信用有所修復，利好美元指數。

• 提名里德爾：政策主張方面，支持降息，但維護美聯儲獨立性，小幅利空美指和美元利率。

避險屬性：地緣因素顯著為金價帶來支撐

1--歐盟就格陵蘭危機召開緊急會議，重新評估與美國的關系 歐盟領導人在布魯塞爾舉行的緊急峰會上，對特朗普的格陵蘭問題立場"大轉彎"松了一口氣，不過同時表示，歐洲與華盛頓的關系雖仍至關重要，但已受到沖擊。法國總統馬克龍告訴記者："仍然保持高度警惕，并準備好在發現自己再次成為威脅目標時，動用手中掌握的工具。"多數領導人表示，與美國的關系仍然是歐盟的關鍵，他們愿意努力維護這種關系--同時也期待華盛頓方面的努力和尊重。

2--從達沃斯論壇看地緣經濟對抗風險 世界經濟論壇官方的《2026年全球風險報告》將地緣經濟對抗視為2026年的首要風險。報告指出，多邊主義正在退卻，全球貿易和價值鏈正遭遇數十年來最嚴重的沖擊，同時貿易政策的不確定性也長期處于高位。法國總統馬克龍在演講中指出，世界正轉向一個“無規則”的境地。

3--美軍事攻擊伊朗的可能性大幅提升

目前“亞伯拉罕·林肯”號航母及其打擊群正在向波斯灣推進，其核心任務是制定針對伊朗的一攬子打擊方案，等待總統的最終批準。這表明美國對伊朗的強硬姿態并非僅僅停留在口頭威脅，而已進入實質性的軍事準備階段

當美國保守主義的路徑是通過掠奪其他國家資產，且以更不加掩飾的方式呈現，則使得全球對抗、割裂的格局更加顯性化，與貫穿2025年全年的關稅貿易戰對黃金影響的程度，只會更勝一層樓。

匯率：人民幣漲勢再起，離岸人民幣升破6.95，溫和升值仍在路上

12月出口數據創新高雖有一定的海外季節性因素影響，但隨著2026年全球需求回升，今年出口或將繼續保持韌性。強勁的貿易順差是人民幣匯率中期持續穩步走升的基石

本周前瞻-預計金價走勢以震蕩上漲為主

貴金屬仍處于易漲難跌的格局中，短線價格重新轉強，預計在美國中期大選年，基于特朗普支持率的下降，地緣政局或仍將反復，寬貨幣與美聯儲獨立性弱化預期仍值得期待，并有望推升貴金屬避險投資需求與中期上漲。貴金屬的利多邏輯仍在，但需警惕黃金的擁擠程度提高，黃金走勢或以區間震蕩上漲為主

本周高點阻力位，倫敦金5150，上海金1150，支撐位倫敦金4800，上海金1075;

數據與重要事件預告：

周三22：45，加拿大央行公布利率決議和貨幣政策報告。

周四03：00，美聯儲FOMC公布利率決議；03：30，美聯儲主席鮑威爾召開貨幣政策新聞發布會。

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