上周金銀出現極端行情，先急漲后暴跌，1月30日周四夜盤起，貴金屬開啟了歷史性的暴跌，倫敦金從最高點接近5600美元在48小時內完成了約16%的跌幅，最低回到4700美元下方；倫敦銀則進一步彰顯了其彈性，最高從121美元回到78美元附近，跌幅超過35%。當金銀以超乎歷史的斜率上行時，這樣的暴跌（甚至可以稱之為黑天鵝行情）僅僅是時間問題。從前期不斷超越基本面的上漲，到各種利多貴金屬的敘事發酵，再到期權市場波動率的飆升，這一切都早已為這場最后的狂歡埋下伏筆。但暴跌前又有多少多頭能及時撤退呢？正所謂“漲不知所以，一漲而情深”，而暴跌的到來只是極端上漲行情的必備，“殘暴的歡愉終將以殘暴收場”

開年短短一個月，黃金的表現就創下多項記錄：

1）上漲斜率幾乎超出了所有人的預期，雖然看多黃金是市場的主流，但短短一個月內漲幅高達25%，還是80年代以來的首次，即便對于大多數黃金多頭而言恐怕也始料未及；

2）轉眼間短暫超過5500美元/盎司后“滿減”，一天之內跌幅超過10%，也是1984年以來的前所未見。

在這一急漲與暴跌交織的巨震面前，任何點位測算都顯得蒼白且無力，是因為：

1）金價顯然已超越單純的基本面主導，所以傳統的黃金測算模型如實際利率已經早早失效；

2）影響更大的地緣與貨幣體系重構的宏大敘事又很難給出具體兌現的時間表，反而給人以短期可以任意遐想的空間；

3）短期內黃金急漲有很大情緒和資金驅動，更使得節奏難以把握。

觀察誘發踩踏式暴跌的原因主要始發于美股的回落，周四晚微軟財報不及預期導致核心圈資產下跌，引發連鎖的流動性擠兌。恰逢金銀交易極端趨同，多項指標顯示超買情緒爆表，引發多殺多行情。新任美聯儲主席沃什政見在候選人中偏向鷹派，其對美聯儲獨立性的維護使得美元強勢反彈，進一步在周五行情中施壓金價，但更多像是為恐慌性拋售提供了理由，本質上依舊是交易層面的極端反應。

◆當然，從白銀的視角，或許更能提前感知下跌的風險。當白銀現貨擠兌引發加速上漲，發現：

1、國內白銀溢價極高，顯示國內情緒更為激進、買貨意愿更強，故進口窗口打開。而隨著貨物進口，國內供給呈現邊際寬松的跡象。

2、全球白銀貨物流動，從紐約至倫敦至國內，而當最終端的承接者更多是散戶投機性搶購，且在部分廠家頻頻暴雷之際，需求顯得尤為脆弱。

3、白銀02合約隨著進入交割月，擠兌暫告一段落。

◆本周行情或繼續以陰跌為主，黃金下方4541美元（MA10周周線）附近為第一支撐位，跌破的概率較小，但需要警惕歷史上來看，暴跌后通常需要1-2周甚至更長時間企穩，期間以陰跌為主。去年10月的暴跌行情仍然如此。

本周高點阻力位，倫敦金4900，上海金1100，支撐位倫敦金4541（MA10周周線），上海金1022;

風險提示：黃金中長期看漲形勢可能逆轉，來自于①國際地緣形勢好轉，尤其是G2地緣斗爭減弱；②AI帶來強大的生產力進步和繁榮，美國經濟重新進入“通脹下行+增長上行”的強復蘇階段進而減弱財政壓力。

市場回顧

具體影響因素分析

貨幣金融屬性--短端利率下行，美元小跌。

本周美國2年期國債轉為下行7bp至3.53%（年內降息預期小幅增強），10年期國債持微漲1.6bp至4.23%，10年期tips小幅下行2bp至1.90%，美元指數小幅下跌0.4%至97.11

1.沃什擔任下屆美聯儲主席

2026年1月30日，特朗普宣布他將提名沃什擔任下屆美聯儲主席，接替鮑威爾，鮑威爾作為主席的任期將于5月屆滿。特朗普在聲明中回顧了沃什的職業背景，并聲稱沃什將成為“史上最偉大的美聯儲主席之一”，且“絕不會讓人失望”。提名仍需參議院銀行委員會聽證及全體投票確認

2.貴金屬市場在1月30日經歷了大幅回撤。貴金屬大跌與前期持續上漲積累過高獲利盤、機構多頭頭寸平倉以及程序化交易（CTA）疊加影響有關；從“沃什效應”的角度來說，市場的擔心可能包括：

（1）沃什排斥赤字貨幣化，并且主張縮表。如果未來美聯儲顯著縮表，那么可能重新有利于美元信用，美元指數提振將打破貴金屬的關鍵支撐邏輯（信用貨幣貶值預期）；

（2）盡管沃什認為新技術可以消滅通脹，但這畢竟是一種長敘事；對于現實的通脹問題本身他屬于鷹派，市場擔心一旦短期通脹失控，他可能會以堅決的緊縮路徑應對。恰好1月30日公布的美國PPI數據超預期，放大了市場的擔憂。

避險屬性：地緣因素顯著為金價帶來支撐

--特朗普放話，若加拿大推進對華貿易協議將面臨100%美國關稅；加拿大總理卡尼：美國幾乎一切都不正常，將很快開始審查貿易協定

美國總統特朗普上周六表示，如果加拿大與中國達成貿易協議并予以推進，他將對加拿大征收100%的關稅，并警告加拿大總理卡尼，該協議將使他的國家陷入危險。特朗普暗示中國將試圖利用加拿大逃避美國的關稅。在周六的一段視頻中，卡尼敦促加拿大人購買本國產品，但并未直接提及特朗普的關稅威脅。

加拿大總理卡尼否認他收回了此前激怒美國總統特朗普的發言，并表示美國幾乎一切都不正常。此前美國財政部長貝森特在?？怂剐侣劦腍annity節目中表示，卡尼周一與特朗普通電話時，"積極地"收回了他上周在達沃斯演講時發表的一些言論。但卡尼對記者表示：“我在達沃斯說的話就是我的本意?！笨岵幽么笙伦h院稱，計劃于今年對《美墨加協定》(USMCA)進行的正式審查將在幾周后開始。他沒有透露更多細節。

匯率：人民幣溫和升值仍在路上

人民幣指數在1月末迎來大幅回調，背后是缺席本輪去美元化進程，顯示人民幣匯率供需仍由內因驅動。展望后市，本輪非美貨幣漲勢為人民幣后續升值充入動能，逢高結匯仍是合適的選擇。

本周前瞻-預計金價走勢以陰跌為主

◆本周行情或繼續以陰跌為主，黃金下方4541美元（MA10周周線）附近為第一支撐位，跌破的概率較小，但需要警惕歷史上來看，暴跌后通常需要1-2周甚至更長時間企穩，期間以陰跌為主。去年10月的暴跌行情仍然如此。

本周高點阻力位，倫敦金4900，上海金1100，支撐位倫敦金4541（MA10周周線），上海金1022;

數據與重要事件預告：

周二01：35，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克發表講話；11：30，澳洲聯儲公布利率決議和貨幣政策聲明；22：40，美聯儲理事鮑曼發表講話。

周四20：00，英國央行公布利率決議、會議紀要和貨幣政策報告；21：45，歐洲央行公布利率決議；23：50，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克參加有關貨幣政策的對話與問答環節。

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